聚焦發(fā)展儀器,高研發(fā)投入提升產(chǎn)品競爭力：
經(jīng)營活動現(xiàn)金流走弱,18年預計加強回款力度。15-17年,公司經(jīng)營弱趨勢。主要原因有二,一是下游政府采購模式從購買設備向購買數(shù)據(jù)轉變,資金占用提前,應收賬款增加較快(16、17年公司應收賬款余額分別為15.04億元、17.47億元);二是公司收購子公司支付部分對賭款。目前,公司下游客戶為政府部門和大型工業(yè)企業(yè),支付能力較強。公司成立專門的應收賬款小組加強對欠款的回收以及將銷售人員的賬款回收效率納入考核機制有利于回款速度增加。
調升公司投資評級至“買入”。 預計18、19年公司全面攤薄EPS為1.3、1.65元,按照18年6月1日收盤價24.88元/股計算,對應PE為19.2、15.1倍。目前公司估值水平相對于成長預期偏低,考慮公司在監(jiān)測設備領域的地位,調升公司投資評級至“買入”。
研發(fā)投入持續(xù)增加,奠定技術先進性基礎。公司作為監(jiān)測設備領域,一直高度重視研發(fā)投入,研發(fā)資金投入行業(yè)。17年全年投入研發(fā)資金2.70億元,同比增長31.08%,占主營業(yè)務收入的9.63%;研發(fā)人員數(shù)量736人,同比增長45.74%。公司的高研發(fā)投入保證了產(chǎn)品的先進性,同時有利于產(chǎn)品的迭代革新,對維持高毛利率有積極作用。公司產(chǎn)品與產(chǎn)品技術差別已經(jīng)非常小,某些性能甚至超過國外儀器,國產(chǎn)化替代持續(xù)進行。
18年季度業(yè)績高速增長,在手訂單較多奠定業(yè)績彈性。18年季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.12億元,同比增長42.75%;歸母凈利潤0.36億元,同比增長141.35%。歸母凈利潤增長迅速的原因為公司加大重點產(chǎn)品和重點行業(yè)的投入,以及強化內部管理降低了期間費用率。截至17年底,公司累計新簽訂合同金額58億元,剔除14億元的PPP訂單,主要產(chǎn)品訂單達到44億元。產(chǎn)品訂單結構與主營業(yè)務構成比例相當。儀表儀器類訂單按照安裝驗收和直接交付確認收入,執(zhí)行周期較短有利于業(yè)績兌現(xiàn)。18年公司力爭實現(xiàn)新簽訂合同100億元,包含監(jiān)測系統(tǒng)及運維、PPP訂單等。其中,公司一季度已經(jīng)累計新簽訂合同金額15.13億元,較去年同期增長187%,環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運維、咨詢服務合同同比增長30%,訂單獲取趨勢良好。
